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　　出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　2023年涪陵榨菜收场营收24.5亿元，同比减少3.86%；收场归母净利润8.27亿元，同比减少8.04%；收场扣非净利润7.56亿元，同比减少7.6%。

　　这是公司2008年以来初次营收、净利润双降，也被投资东谈主称作“涪陵榨菜史上最出丑的一份年报”。

　　事实上，涪陵榨菜中枢居品榨菜销量如故连续下滑三年，榨菜除外的品类迟迟未能成长为第二增长弧线。关于涪陵榨菜来说，络续下滑的销量，大幅彭胀的产能，与不见成效的渠谈下千里，组成一个远大的局。

　　营收净利双降 盈利才调下滑

　　涪陵榨菜主营榨菜、佐餐开味菜等浮浅食物。其中榨菜孝顺了85%的收入，是公司中枢收入起首。其次是泡菜和萝卜，分辨孝顺了9.2%和2.49%收入。

　　2023年榨菜、萝卜、泡菜这三个品类营收同比分辨下滑了4.56%、25.99%及6.51%。销量则分辨下滑3.82%、21.67%、8.53%。

　　与营收下滑造成对比的是，2023年涪陵榨菜应收账款增长了89%，此前一年则增长94%。应收账款连续大幅增长，很大程度是因为公司从此前的“先款后货”变为“先款后货+部分授信”。天然当今举座应收账款限制较小，然则贷款政策的放宽，意味着公司的增长质料如故莫得曩昔那么高。旧年公约欠债也大幅减少63%。为了援手经销商，涪陵榨菜调治了返利政策，上调了经销商信用额度，格外于在对经销商让利。

　　从现款流来看，旧年收现比下跌了9.14个百分点。一方面销售商品、提供劳务收到的现款减少了11%，远高于营收降幅。另一方面购买商品、接收劳务支付的现款，以及支付的用度资金均在增长，导致办法手脚现款流净额大幅减少近60%。

　　与此同期，涪陵榨菜盈利才调也在显着下滑，旧年毛利率减少2.43个百分点，净利率减少了1.53个百分点。毛利率下跌主若是因为居品结构变化，旧年公司将量贩装居品出厂价下调到单袋装的价钱，因此镌汰了毛利。旧年还推出了60 克系列榨菜，该居品毛利略低于70g主力榨菜居品，格外于变相的居品结构左迁。

　　销量连续下滑 渠谈下千里与品类彭胀能否挽回涪陵榨菜？

　　涪陵榨菜从2022年营收增长就运转停滞，增长停滞的布景是公司在包装榨菜商场占有率达到30%，科罚层关于链接提高市占率的信心并不大，回话机构调研发问时默示市占率不会有很大波动。公司将增长的但愿录用在了渠谈下千里和品类彭胀上。

　　本年4月份接收机构调研时，科罚层默示，“明天公司将从两方面入辖下手提高增漫空间：一是加速渠谈布局和商场开拓，当今公司渠谈布局主要在一二线城市和部分的三四线城市，其中三四线城市占比拟少，明天要链接扩大，尤其喜欢向有破钞东谈主口、有破钞才调但枯竭公司居品的三四线城市蔓延，发掘商场增量；二是捏好榨菜根基壮大其他品类，在保持榨菜上风的同期宝石进行萝卜、泡菜、酱类、复调等其他亲缘品类的拓荒扶植”。

　　在这一政策请示下，近两年涪陵榨菜经销商数目一直在褂讪增长，2022年同比增长3%，2023年同比增多了3.58%达到了3239名，然则经销商数目增长并莫得带动销量增长。

　　涪陵榨菜的销量从2021年就运转下滑，2023年榨菜萝卜销量仅为2020年岑岭期的83%，而2023年的经销商数目比2020年多出22%。

　　事实上，县级经销商多数体量较小，变动频率大。在破钞左迁的大趋势下，公司的下千里策略能否生效，照旧未知数。

　　再来看品类彭胀的成效，从营收孝顺来看， 2019年榨菜收入占总营收86%，2023年为85%，榨菜仍是中枢收入起首。榨菜除外两大主力居品是泡菜和萝卜，2023年泡菜收入较2019年增长了77%，然则2023年泡菜收入如故运转下滑。同期萝卜收入则减少了45%。

　　在近期机构调研中，机构也向科罚层提议了“2023 年萝卜和泡菜销量下滑原因”的问题，科罚层称主若是调治了居品实行重点，“2022 年公司对泡菜和萝卜投放较多资源进行实行，带来较快增长。2023 年推出榨菜酱新品，资源投放重点转为榨菜酱，泡菜和萝卜的资源插足力度下跌，带来其销量同比下滑”。

　　这是否意味着公司的泡菜和萝卜居品竞争力较弱，需要投放来拉动增长。公司不休调治实行重点，也讲明了在榨菜除外，还莫得出现强有劲的替代居品。

　　近几年在销量下滑的同期，涪陵榨菜也祭出过提价这个杀器。2021年11月，公司晓喻提价对部分居品出厂价进行调治，各品类上调幅度最高为19%。然则从近几年不休下滑的毛利率和销量，以及运转左迁的居品结构来看，加价转嫁压力、提高功绩的作用比拟有限。

　　产能愚弄率不休下滑 募投名堂施展逐渐

　　就在销量下滑的同期，涪陵榨菜还在络续扩产能，这导致产能愚弄率不休下滑 。

　　凭证年报数据，2020年公司榨菜萝卜骨子产能为15.025万吨，2023年增至25.625万吨，增多了71%。然则榨菜萝卜销量从14.28万吨降至11.8万吨，减少17%。产能愚弄率从96%降至45%，无数产能处在闲置情景。

　　2021年5月，公司完成了一笔定增募资，募资净额约为32.8亿元。召募资金主要投向乌江涪陵榨菜绿色智能化分娩基地（一期），该名堂缔造期为3年，达产后将增多20万吨榨菜产能。

　　为止2023年底，该名堂投资经过仅为5.87%。容许投资29.5亿元，骨子仅插足1.73亿元。剩余召募资金均千里淀在公司账面上。

　　为止2023年，涪陵榨菜账面货币资金达到36.8亿元，往复性金融钞票18.11亿元。2023年利息收入达到1.02亿元，投资净收益达到0.67亿元。旧年公司归母净利润仅为8.27亿元，利息及投资收益成了弥留的净利润起首。

　　另一方面，涪陵榨菜分成率一直比拟低，最近5年股利支付率均值为37%。在公司如故不再进行大限制固定钞票插足的情况下，坐拥无数现款收取利息显着不对理。

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