履历 8 年、多轮 IPO 央求，" IPO 钉子户"毛戈平终于在 12 月 2 日运转招股火星电竞，其上市历程行将画上一个圆满的句号。不外在收效上市之后，毛戈平还将面对更多的教练，能否始终、清雅地发展下去也成为了关肃肃心。

其实从多年上市未果中能够反应出一些缺点，关于毛戈平来说，忘形茅台的高毛利率是其发展经过中备受争议的一部分，再加上研发干预与之收支较大，更容易激发新的问题。在面对幻化莫测的商场环境、种种化的销耗者需求以及新锐好意思妆品牌的会剿，毛戈平还需要不断牢固自己地位并找到解围主张。

开垦 8 年终于上市在即

12 月 2 日，国货好意思妆企业毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称"毛戈平公司"）在港交所发布公告，毛戈平公司将于 12 月 2 日至 12 月 5 日招股，拟发售 7058.82 万股，每股发售价 26.3-29.8 港元，每手 100 股，计较于 2024 年 12 月 10 日崇拜在港交所主板挂牌上市。这意味着其将成为"港股国货彩妆第一股"。

公告显露，毛戈平公司这次 IPO 招股引入 6 名基石投资者，包括常春藤、林利军、ACCF Capital 等，公司拟将集资所得款项中约 25% 用于扩大销售网罗、约 20% 用于品牌缓助行径、约 15% 用于国外膨胀及收购、约 10% 用于加强出产及供应链才气。

追思毛戈平公司的上市历程，可谓是跌荡升沉。早在 2016 年，毛戈平就开启了上市征途，曾先后三次向 A 股主板发起上市央求，但均未能遂愿。

2016 年 12 月，毛戈平公司初度递交招股书，拟央求沪市主板上市，成为首个冲击 A 股主板上市的彩妆企业。不外在 2017 年 9 月，毛戈平公司的 IPO 材料景况由"中止审查"变更为"预显露更新"。2017 年年底，毛戈平公司称因"刊行东谈主主动条件中止审查或者其他导致审核使命无法宽泛开展"暂停 IPO，上市之路就此停滞。

直到 2021 年 10 月，在初度递交招股书的 5 年之后，毛戈平公司终于迎来 IPO 首发收效过会的好音书。就在外界认为毛戈平公司距离上市只差临门一脚之际，其 IPO 进程却依旧未能迎来骨子性的发达。

2023 年 3 月，在全面注册制改换的大配景下，毛戈平公司的 IPO 平移至上交所审核，并同期更新了招股证明书。至此，毛戈平公司上市之路再度重启。但在同庚 9 月，上交所又中止了毛戈平公司刊行上市审核。彼时，上交所暗意，毛戈平公司因刊行上市央求文献中纪录的财务贵府已过灵验期，需要补充提交。时隔几个月后，本年 1 月，毛戈平最终遴荐撤退 IPO。

2024 年 4 月，毛戈平转战港股，历时 8 个月后，终于在本年年底前迎来上市好音书。

毛利率超 80%，研发用度率不到 1%

毛戈平公司于 2000 年配置，领有 MAOGEPING 与至爱终身两大品牌，其中，"毛戈平 MAOGEPING "定位高端彩妆商场，毛戈平本东谈主也凭借其深湛的化妆时刻被称为"换头众人"。据弗若斯特沙利文，毛戈平是中国商场十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，按 2023 年零卖额计名按次七，商场份额为 1.8%。

毛戈平公司于 2024 年 4 月更新的招股书显露，毛戈平公司主要从事 MAOGEPING 与至爱终身两大品牌彩妆、护肤系列居品的研发、出产、销售及化妆手段培训业务。

招股书数据显露，2021 年至 2023 年，毛戈平公司谋划事迹稳步教诲。其中，交易收入划分为 15.77 亿元、18.29 亿元、28.86 亿元，年复合增长率为 35.2%；归母净利润划分为 3.31 亿元、3.52 亿元、6.62 亿元。本年上半年，毛戈平营收同比增长 40.97% 至 19.72 亿元，归母净利润同比增长 41.02% 至 4.92 亿元。

从营收结构来看，公司收入高度依赖主品牌 MAOGEPING。2021 年至 2023 年，MAOGEPING 的收入占比从 96.6%、98.4% 教诲至 99%，保抓逐年增长态势。

值得属意的是，毛戈平公司的毛利率一直看护在较高水平。2021 年至 2023 年，毛戈平公司空洞毛利率划分为 83.4%、83.8% 和 84.8%，本年上半年增至 84.9%，高于欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等国际一线品牌。

不外，针对毛利率较高的情况，于 2021 年毛戈平公司首发上会时，证监会发审委就"公司在研发才气、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合感性"等进行了问询。

彼时，毛戈平在招股书中讲明，"主要与品牌定位、销售样式、居品种类的互异联系"，其指出，"欧莱雅、资生堂旗下大家品牌销售收入的占比彰着高于公司，而大家品牌的居品订价较低，拉低了其举座毛利率水平"。

此外，毛戈平公司的研发实力也一直被商场诟病。2021 至 2023 年，毛戈平公司的研发用度率为 0.87%、0.8%、0.83%，且低于同业业上市公司，而国表里同业业公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌的研发用度率均在 2% 以上。

遭平价彩妆"会剿"

近两年来，跟着中国化妆品商场神色的重塑，国际一线大牌如雅诗兰黛、欧莱雅、宝洁等在中国商场增长放缓，部分品牌以致碰到闭店或撤出中国商场的窘境；国内中高端好意思妆品牌相同面对严峻挑战，生涯空间受到挤压，行业内卷程度加重。有业内东谈主士暗意，毛戈平此番收效上市后仍面对着诸多挑战。

一方面，国东谈主的销耗不雅念发生回荡。现代销耗者在购买好意思妆居品时越来越肃肃居品的实用性和性价比，不再盲目追求大牌和贵价居品；另一方面，跟着国货崛起，新锐彩妆品牌车载斗量。举例花洛利亚、酵色、玛丽黛佳、烙色等平价彩妆品牌凭借卷价钱、卷品类等极致性价比打出一派全国，并占据越来越多的商场份额。

记者属意到，在毛戈平天猫旗舰店，30g 摧毁鱼子面膜的售价是 420 元，这一价钱以致比一些大牌面霜还贵，比如 60ml 的欧莱雅第二代小蜜罐面霜，在天猫旗舰店的售价也才 329 元；另一款 7.5g 的光感无痕粉膏的售价也达到了 260 元，平均每克是 34.7 元，而玛丽黛佳种籽气垫售价是 189 元 45g，平均每克唯有 4.2 元。

此外，毛戈平居品复杂的上妆手法与现代年青东谈主主打的放松庸碌也造成悖论，品牌需念念考若何弥补与年青东谈主之间的沟壑。在小红书平台上，不少用户以致专科测评博主吐槽毛戈平居品难用、卡粉等情况，还有网友暗意"买毛戈平的化妆品得送毛戈平才行"。

将来，面对内卷多变的商场环境，毛戈平能否凭借"高端"定位安枕而卧？上市好像仅仅起先，时分自会给出谜底。

文、图 | 记者 汪海晏 戴曼曼火星电竞